来源时间为：2022-02-15
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速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味
2022-02-1510:05
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原标题：速冻食品行业之千味央厨分析报告：滴水穿石，觅百厨千味
1、速冻米面行业：老赛道，新机会
1.1、速冻米面赛道发展成熟，稳步扩张
速冻食品行业中，米面制品发展最成熟，市场规模占比最大。我国速冻食品分类具有本地饮食文化特征，主要分为速冻调制食品、速冻米面制品、速冻其他食品三类。其中速冻米面制品市场规模占比最大，2019年达52，主要集中在速冻水饺、汤圆、面点等传统产品，汤圆和水饺是最主要的两大品类。如今，传统速冻米面制品市场规模已经趋于稳定，步入发展成熟期，适应更细化餐饮场景的新兴产品不断涌现，例如油条、芝麻球、煎蒸饺、卡通包等。
速冻米面市场规模稳步扩张，增速略慢于整体速冻行业。根据Frost&Sullivan的研究数据，我国速冻食品行业规模由2013年的828亿元增长至2019年的1400亿元，CAGR达到10.0。据华经产业研究院，2015-2019年我国速冻米面食品市场规模逐年增长，从2015年的542亿元增长至2019年677亿元，CAGR为5.72，考虑目前行业步入成熟期，未来速冻米面市场或将保持个位数增长。
1.2、零售渠道格局稳固，逐步向线上转移
速冻米面制品销售渠道以C端为主，格局相对稳固。据IBIS数据显示，2020年我国速冻米面制品C端渠道销售额占比84，而B端渠道占比仅为16。主要受过去速冻米面产品结构所限，以汤圆、水饺为主，消费者画像集中于居家百姓，商超、便利店为最核心的销售渠道。
受疫情影响，C端销量逐步转到线上。随着零售业竞争加剧，超市、便利店等渠道端将更多费用转嫁给供应商，致使速冻米面企业利润空间受到进一步挤压。2020年疫情期间，线下零售严重受挫，许多速冻米面厂商开辟了新的线上销售平台，在进入天猫生鲜、京东生鲜、拼多多等头部电商平台的同时，进入新兴的社区团购电商平台，如兴盛优选、同程生活、美团优选等，这成为公司业绩在疫情期间新的支撑点。
1.3、B端蓝海待开发，打造成长新机会
1.3.1、对标日本：销售渠道向B端转移为大势所趋
中国目前的速冻食品发展阶段可对标日本70-80年代。对比中日发展历程，可发现我国经济社会的发展阶段类似于日本70-80年代：1）经济崛起，城镇化率提升，居民可支配收入增加，餐饮市场规模保持高增速。2）社会结构层面，家庭结构小型化，女性劳动参与率增加，家庭烹饪需求减小，居民饮食外部化率提升。3）生产要素层面，劳动力、租金成本攀升，餐饮业亟需标准化食材降本增效。这样的时代背景赋予了标准化餐饮优渥的培育土壤。
20世纪70年代后日本速冻米面制品销量快速拉升，主要源于B端驱动。根据日本冷冻食品协会的资料，20世纪70年代之前日本餐饮端和消费端速冻食品消费量均处于发展初期，增速明显；70年代之后，随着日本电冰箱普及率的上升和消费市场的成熟，速冻食品在消费端的发展近乎停滞，取而代之的是随餐饮市场进一步攀升的餐饮端销量。1970至1990年间，日本速冻食品销量CAGR均值达到10，餐饮端销量占比最高达到75。借鉴日本，我们有理由认为随着消费端的成熟，中国速冻米面市场短期内也会从B端发起放量。
1.3.2、四重驱动助力速冻米面B端市场快速扩容
团餐逆势上升，推动行业扩容
团餐市场拉动速冻米面新需求。团餐是我国餐饮结构的重要类型之一，供应商主要以团体形式提供餐食与服务，以上门服务为主，团餐的主要消费场所为学校、机关事业单位、医院、军队等，其特殊的服务形式在疫情期间显现出巨大潜力。受新冠疫情影响，多地政府鼓励企业进行预约式订餐以解决员工的吃饭问题，需求端拉动团餐行业于逆境中上升。据中国饭店协会预计，在2020年餐饮行业整体负增长15.40的背景下，团餐市场规模由2019年的1.5万亿元上升至1.53万亿元，团餐市场份额由32.12上升至38.73。
团餐的消费场景和服务形式越来越多样。学校、企业和机关食堂是我国团餐企业的主营领域，然而近年来随着我国老龄化的加快和会展业的发展，团餐消费场景也进一步扩展至养老、会议和活动领域。据中国烹饪协会与亿欧智库联合调查，团餐百强企业中9成为传统进驻甲方模式，1成为新型集体配餐运营模式，且由于集体配餐更迎合疫情期间的新增需求，新兴团餐企业大多采用集体配餐模式运营。集体配餐模式与外卖相似，均对制作餐食的规模和效率提出了更高的要求，这也为速冻米面进入团餐市场提供了机会。
外卖行业稳定成长，半成品菜需求上升
我国持续增长的外卖行业同样是冷冻米面制品稳定的需求端。受益于头部外卖平台强大的大数据技术、消费者餐饮习惯的改变和家庭规模的小型化，我国外卖市场在过去几年中规模不断增长，虽随着产业渗透率的增长其增速有所下降，但仍维持着较高增速。2020年中国餐饮外卖产业规模为6646亿元，相比2019年增长15，在疫情大环境下表现出较强的稳定性与成长性。
我国外卖产业的持续快速增长，不仅推动了餐饮行业线上线下融合发展，拓宽了消费场景，同时也延长了餐饮行业的产业链。从供给端来说，为了在短时间内制作出大量品质相似且有保障的餐品，满足外卖配送的及时性，外卖商家对标准化预制食材或半成品菜的需求也会上升，速冻食品有望借此机遇迎来快速增长。
餐饮连锁化率提升，倒逼食材标准化
我国餐饮连锁化率呈现稳定上升趋势。随着餐饮市场的快速发展，希望做大做强的餐饮企业往往会选择连锁经营模式进行扩张以实现规模经济，在较为激烈的市场竞争中获得优势。经过发展，我国餐饮连锁化率虽自2015年的8.90逐步提升至2019年的10.30，但相较于其他发达国家，我国餐饮业仍呈现出“散而小”的特点，餐饮连锁化程度较低。随着消费升级的推动，市场竞争的加剧以及供应链技术的成熟，优质企业将凭借品牌知名度和规模优势赢得更多市场红利，从而推动我国餐饮连锁化率进一步上升。
餐饮企业连锁经营模式对标准化程度较高的半成品食材需求较大，这为速冻米面制品企业提供了可持续发展的商业机会。连锁餐企看重出餐速度，谋求食材和烹饪工艺高度标准化，而速冻米面自身具有产品标准化、安全标准化和操作标准化特征，贴合餐企需求。此外，速冻米面企业可以和连锁餐企开展定制化合作，为餐企量身打造米面制品，简化厨师和厨房职能的同时实现餐企特色化、标准化和规模化。
餐企谋求降本增效，速冻米面切实解决行业痛点
引入速冻米面制品作为食材，可有效满足餐企降本需求。从企业角度来看，餐饮企业长期以来存在“三高”问题，即原料进货成本高、人力成本高和房租及物业成本高。根据中国饭店协会的调查，2019年被调研企业中原料进货成本占营业收入比例最高，均值为41.87。由于我国经济发展迅速，劳动力成本快速上升，且餐饮业为典型的劳动密集型企业，人力成本占营业收入的比例为21.35。房租及物业成本占营业收入比例均值则为11.77。餐饮市场竞争日益激烈，使用速冻米面可以帮助企业控制原料进货成本，减少后厨使用面积，降低人工成本和房租成本。
速冻米面制品给消费者和餐饮企业带来增值。从消费者角度看，随着人们生活水平的提高与餐饮业的发展，消费者对于食品安全越来越看重。连锁餐饮企业对食材采购和制作流程安全性的把握，也是吸引消费者的重要一环。从餐饮企业角度看，米面制品在餐饮市场上收入占比有限、特色化程度也相对较低、制作难度和成本相对较高，如果能够获得稳定、低成本、安全的速冻米面作为食材，对其解决食品安全问题、降本增效非常有利。
1.3.3、同业积极布局餐饮市场，千味享先发优势
半成品食材需求日益增强，餐饮端成为速冻米面新蓝海。随着餐饮行业集中化、连锁化和供应链社会化的发展，餐饮端速冻米面制品需求潜力较大。部分专注于餐饮领域的速冻米面企业，如千味央厨，采用产品差异化的竞争策略抢占市场，而另一部分消费端速冻米面供应商也在逐渐将业务重心转向餐饮渠道。如安井食品于2018年底调整了经营策略，提出“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略组合模式，并推出了副品牌“冻品先生”，专门定位于餐饮食材类，从而开始切入到餐饮渠道。相较于发展成熟的零售市场，速冻米面餐饮市场尚处于开拓期，未进入激烈市场竞争的阶段。（报告来源：未来智库）
2、重点公司分析：速冻米面制品B端龙头
2.1、业务布局：聚焦B端，只为餐饮
出身思念食品，专注速冻米面餐饮端市场。公司前身为思念食品B端业务，自2012年成立起，公司专注速冻米面餐饮市场，是国内最早为B端市场提供速冻米面制品解决方案的供应商之一，公司对中华传统米面美食进行工业化改造，将其引入到餐企后厨，并成为肯德基、海底捞、华莱士、真功夫等知名餐饮连锁品牌供应商。公司发展经历了三个阶段。1）2002-2012年：客户积累期。思念食品成为百胜中国挞皮供应商，研发工业化油条并向百胜中国销售，让中式传统食品进入西式快餐连锁。2）2012-2016年：专注B端期。思念食品单独成立千味央厨负责B端渠道，2014年开启定制化服务，深化客户合作。3）2016年至今：加速成长期。公司从思念体系脱离，进入快速发展期。
品类丰富，适应多元化场景。按照加工方式，公司产品分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，2020年营收分别为5.21亿元/1.88亿元/1.84亿元/0.5亿元，其中油炸类是公司优势品类，油条、芝麻球更是核心单品，油条单品规模约为4亿元。2019年，公司设立焙伦品牌进攻烘焙、西快类市场，主打可颂、华夫、西点等西餐热门品类。从均价来看，2020年油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他均价分别为9.84元/公斤、15.00元/公斤、10.56元/公斤、10.57元/公斤。公司产品适应早餐、酒店、西餐、外卖、火锅、团餐等众多场景，以油条为例，公司推出涮煮小油条、茴香小油条、麻辣烫小油条、火锅油条、外卖专用油条等产品满足不同场景需求。
前十大单品营收占比接近50。公司主要产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸以及卡通包等，2020年前十大单品营收占比为45.89。2017-2020年，公司营业收入从5.93亿元增长至9.44亿元，CAGR为16.76；归母净利润从0.47亿元增长至0.77亿元，CAGR为18.05；前十大单品营业收入从2.2亿元增长至4.33亿元，CAGR为25.31，远超整体增速，核心单品带动公司营收快速增长。2020年营收同比增长6.2，主要系新冠疫情下直营客户收入下滑。
2.2、公司治理：团队经验丰富，股权激励提振士气
公司股权结构稳定，大股东和管理层分工明确，推出股权激励计划鼓舞军心。根据公司2021年三季报，实控人李伟通过共青城城之集持有46.86股份。李伟是思念食品创始人，将其成功打造成速冻食品C端三巨头之一，考虑到B端前景和同业竞争问题，其在2016-2017年将持有的思念食品全部股权转让给管理层，且总经理王鹏将千味央厨全部股权转让给李伟。千味央厨独立之后，李伟不担任任何职务，而是由经验丰富的管理团队负责经营，管理层通过前海新希望、共青城凯立持股，利益绑定有利于激发管理层积极性。
为进一步绑定核心骨干利益，2021年11月公司推出限制性股票激励计划。将以每股31.01元的价格向包括董事、高管和核心员工
